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2018年猪肉价格稳中有降,2016年中国生猪养殖行业

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2018年猪肉价格稳中有降,2016年中国生猪养殖行业

猪肉生产量保持平稳增长

1、规模企业出栏量持续提升

肉制品:17年猪价步入下行通道 预计18年将在底部徘徊

猪链价格在今年 5 月底达到历史及周期高点,据统计,生猪、仔猪与猪肉高位价格分别达到 21.2 元/公斤、66.69 元/公斤、29.87 元/公斤。随后猪价一路下滑至 10 月中旬,跌幅明显,生猪价格一度跌破 16 元/公斤,从 10 月下旬开始受生猪存栏一直低位徘徊导致供给恢复较慢以及需求旺季提前到来的影响,猪价逐步回暖,12 月初生猪价格恢复至 17 元/公斤以上,仔猪价格重回 40 元/公斤,猪肉价格上涨至 25 元/公斤以上。综合从生猪养殖供给端和需求端考虑,未来一年内受环保趋严以及规模化进程不断推进的影响,能繁母猪及生猪存栏将仍处低位,供给恢复缓慢,猪肉消费将迎来季节性回暖,年底价格有望触及阶段性高位,明年年内受消费季节性影响猪价有下降预期。认为明年猪价走势仍较大程度随季节性消费波动,生猪价格有望维持 16 元/公斤左右的高位运行,行业景气有望延续。

近年来,全球猪肉生产量保持稳定增长,从2005年的0.94亿吨,增长到2016年的1.08亿吨,预计2017年将达到1.11亿吨。同期,我国猪肉产量呈现平稳增长态势,从2005年的0.46亿吨,增长到2016年的0.57亿吨。

环保政策加深下养殖规模化水平快速提升。2016 年,年出栏500头以上养殖场的生猪占比达到55%,而 2007 年仅为22%。生猪养殖环保整治15年就已开始执行,小型养殖户因环保不达标被大量关停,部分能繁母猪产能被淘汰或转移到规模养殖户,规模养殖户的市场份额快速上升。目前国内养殖场关停高潮已经过去,未来在环保政策常态下关停的边际影响相对减弱,但养殖规模化水平不断提升的方向不变。对比欧美国家,我国生猪养殖规模化水平还有很大提高空间,2006美国年出栏500头以上生猪养殖占比已经达到了55.9%,2016 年接近95%,欧盟区 2016年占比接近 90%。预计到2020年,我国年出栏500头以上生猪养殖占比将超过65%。

预计2018年猪价将在底部徘徊环。保压力持续使散户清栏退出养殖,未来散户清退出量还将加剧,考虑到农业部统计口径以散户为主,预计生猪存栏与能繁母猪数仍将下降。由于不再统计口径范围内的规模化养殖企业在15年下半年加快在西北、东北等环保压力较低的省份布局新产能,根据投产周期,17年底开始,规模化企业产能将加速、持续、大量释放,从而导致生猪存栏水平实际上掉头向上。从趋势看,由于规模化企业上量速度不断加快,猪价18年仍会承压。

生猪周期示意图

全球及中国猪肉产量情况

近10年我国生猪出栏结构

鲜、冷藏肉产量

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2018年1-2月中国鲜、冷藏肉产量为759.1万吨,同比增长22.7%。

数据来源:公开资料整理

资料来源:公开资料整理

数据来源:公开资料整理

鲜、冷藏肉产量及其增速情况

猪价近期有所回暖,仍处历史高位

2016年,前五大猪肉生产国合计占比89.65%,其中我国猪肉产量占全球产量的52.22%,连续多年稳居全球首位。

我国养殖规模化水平与欧美差距较大

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2016年全球主要猪肉生产国产量产比情况

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数据来源:公开资料、前瞻产业研究院整理

数据来源:公开资料整理

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数据来源:公开资料整理

肉制品行业市公司营业收入情况

供给恢复缓慢,需求增长有望提速。供给方面,据生猪存栏信息,10 月份生猪存栏环比基本不变,同比下降 3.4%,10 月份能繁母猪环比下降 0.2%,同比下降 3.9%,自本轮猪周期 2013 年 8 月开始,能繁母猪存栏量连续同比下跌至今。随着环保政策趋严,生猪产能去化推动生猪养殖规模化进程加快,目前 500 头以上规模养殖户贡献生猪出栏量占比已高达 45%左右,规模化养殖相较散户而言更加注重理性补栏,因此生猪存栏恢复将会较慢,对延缓猪周期具有重要作用。需求方面,预计 2017 年中国猪肉消费可达 5587 万吨,同比增长 3.33%。同时,根据生猪月屠宰量数据发现猪肉消费具有明显季节性特点,年底将迎来需求旺季。综合供需两方面考虑,预计年底猪价将迎来一轮反弹,高点可能达到 18 元/公斤以上,同时明年年内生猪养殖行业受益于供给恢复缓慢及需求回暖有望延续景气。

资料来源:前瞻产业研究院整理

规模养殖企业出栏增速较快。根据统计数据,平台100-500头母猪猪场的母猪存栏数同比下降较快,2017 年1月种母猪存栏同比上涨 6.03%,7月以后同比开始下滑,12 月同比下降了-1.65%。小规模猪场母猪存栏增长不足。根据数据,2017 年生猪出栏总和达到了 5350.67 万头,同比增加了 23.34%。根据2018 年的出栏规划,出栏总量将达到 7240 万头,同比增加 35.31%,出栏加速。目前生猪价格处于下行周期,大型养殖场在 2018 年的产能释放将对猪价形成冲击。

据前瞻产业研究院发布的《肉制品加工行业产销需求与投资预测分析报告》数据显示,2017年前三季度肉制品行业7家上市公司共实现营业收入645.27 亿元,同比增长13.31%; 归母净利润39.62亿元,同比增加0.09%。肉制品行业毛利率16.57%,同比下降0.24pct, 期间费用率8.24%,同比增加0.58pct,其中销售费用率5.35%,同比增加0.47pct;管 理费用率2.69%,同比下降0.03pct;财务费用率0.20%,同比上升0.13pct。

生猪存栏量历年变化情况

据前瞻产业研究院发布的《生猪养殖行业市场前瞻与投资预测分析报告》数据显示,截止2017年5月24日,全国生猪平均价和猪肉平均价分为为14.35、22.96 元/千克,相比本轮猪周期起点2014 年4月的10.45、17.17 元/千克分别上涨了37.32%、33.72%,而相比本周期高点21.20、30.02 元/千克分别下降32.3%、23.52%。

小规模猪场种母猪存栏开始减栏

2017 年1-3Q 肉制品上市公司收入同比增13.31%

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猪价高位震荡

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数据来源:公开资料整理

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数据来源:公开资料整理

数据来源:公开资料、前瞻产业研究院整理

能繁母猪存栏历年变化情况

资料来源:公开资料整理

大型养殖场出栏增速较快

2017 年1-3Q 肉制品上市公司归母净利润同比增0.09%

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养猪行业的核心是成本控制,成本控制的根源,是周期波动的形成机制

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数据来源:公开资料整理

当前我们国家养猪行业仍是较为分散,规模最大的温氏仅占比不到3%, 生猪价格则完全市场化。 因此,只要养殖成本比行业大部分人低,就能在周期波动中持续盈利,避免亏损。 因为在价格下行期间,会首先突破行业平均的成本线,此时大部分人已经开始亏损并退出,产能减少,往往尚未触及公司成本线,猪价周期已经因为供给缩减而扭转。

数据来源:公开资料整理

数据来源:公开资料、前瞻产业研究院整理

生猪养殖历年规模变化情况

行业盈亏机制分析

二、生猪养殖效率提升,出栏体重趋于稳定

肉制品价格

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能繁母猪存栏量和 MSY 决定着未来生猪出栏量,生猪出栏量和生猪出栏体重决定着猪肉总供应量。过去一年,随着养殖效率和生猪出栏体重的提升,在能繁母猪存栏量较低的情况下,猪肉供给仍非常乐观。未来整个生猪养殖行业可能会出现以下的新态势。

生猪价格自2016年6月达到最高点21.2元/千克,目前下跌至14-15元/千克,维持在低位。禽类价格波动性相对较大,从单季度看,肉毛鸡价格从2017Q1到达低点,二、三季度由于受到环保因素的影响,肉毛鸡价格开始触底反弹,鸡价波动幅度较大,但是整体看鸡价中枢向下。

数据来源:公开资料整理

数据来源:公开资料整理

MSY增速下降,养殖效率提升将放缓。我国生猪养殖行业 MSY(一头母猪一年提供的商品猪数量)在过去几年增速较快,特别是 2014-2016 年间由14.67提高到了17.42,涨幅 18.75%,但 2017 年开始增速逐步下降,2017年 MSY18.43。MSY 的提高主要通过养殖管理水平提高和高产系母猪的引进,但目前高产系母猪的引进比例较少。认为随着行业养殖水平的提升,预计 MSY 未来增速会逐步放缓,边际影响递减。

猪肉价格分析

猪粮比仍高于盈亏平衡点

由于2016 年生猪价格行情较好,中小养殖户增加补栏,大型养殖企业生猪出栏量增加,导致市场供应增加,且当前出栏的生猪体重较大。另外在环保拆迁的影响之下,很多猪场不得不低价出栏,导致短期市场供应增加。

MSY增速下降

本轮猪周期从2015年3月开始猪肉价格开启景气周期,猪价从16 元/公斤的水平稳步上涨至2016 年6 月份的21 元/公斤,此后逐渐回落, 2016年10月份跌破16元/公斤。11月7日全国瘦肉型生猪出栏均价14.13 元/公斤,环比上涨0.28%,同比下跌15.79%,自繁自养头均盈利316.68 元/头,环比下降40.7 元/头。

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而市场消费指数较为低迷,总体来说是供过于求。但考虑到母猪存栏量仍处于历史低位,因而短期来讲,猪价大概率高位震荡呈趋降态势,养殖户的盈利空间还是可以继续保持。

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从供给端来看,受小规模散户退出、环保政策等因素影响,生猪存栏量在较低的水平。2017年10 月能繁母猪与生猪存栏量继续下降,环比分别下降0.3%和0.2%,同比分别下降5.3%和6.6%,跌破此前农业部的生猪存栏量预警线。

数据来源:公开资料整理

我国商品猪存栏情况

数据来源:公开资料整理

但是2017年以来规模化企业扩栏比较积极,市场生猪供给充足状态, 饲料厂外销饲料数量高于去年同期。由于养殖利润目前仍维持在较高水平,判断规模化养殖数量的增加能够弥补环保拆栏对生猪存栏的影响。 所以我们判断,明年猪肉价格继续稳中有降。

猪肉消费增长有望提速

根据前瞻产业研究院统计数据,近年来,我国商品猪年出栏量稳定在七亿头以上,2014年、2015年和2016年,我国商品猪年出栏量分别为7.30亿头、6.97亿头和7.05亿头,近两年受能繁母猪存栏下降影响,商品猪出栏量呈下降趋势。

猪粮比价回落

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商品猪出栏情况

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数据来源:公开资料整理

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数据来源:公开资料整理

生猪屠宰量环比变化情况

资料来源:公开资料整理

能繁母猪存栏量继续下行,下半年或将企稳回升。能繁母猪存栏量从 13 年初下降至今,主要是受到环保以及母猪胎龄结构的影响。17 年年底前禁养区产能基本清退,未来随着排污许可新证和环保督查的继续,生猪养殖行业生产由原先的区域限制扩展到生产许可的限制,部分中小养殖户继续面临产能出清。同时,由于 14 年后备母猪销量差、补栏量少,能繁母猪一般7胎左右淘汰,因此 17 年底至 18 年母猪的正常淘汰数量少。目前养殖户补栏的积极性不高,18 年在后备母猪补栏量同比变化不大的情况下,预计能繁母猪的存栏量同比或将呈现先降后升的形势,整体与 17 年持平或略减。

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生猪存栏量低位趋稳环比上升

截止2018年3月2日,自繁自养每头亏损 56.36元,外购仔猪每头亏损171元。散户亏损较大,将加速退出。自繁自养亏损较小,优质行业龙头由于较低的养殖成本优势,后期随着猪价的回调预计将恢复盈利。

数据来源:公开资料整理

澳门新葡8455最新网站,自2012 年11 月起起,生猪存栏量一直处于下跌态势,截止2017 年5 月,生猪存栏量为36097 万头,同比下降1.4%,相比2012 年46904 万头的高点下降了23.04%;环比上升1.0%,上市公司2017 年Q1 饲料销量的提升也从侧面反映了补栏积极性的上涨。

能繁母猪存栏量及同比增速

重要风险:进口门户大开对国内生猪产业造成冲击。2014 年以来,多国叩响我国猪肉进口大门,或加大进口、或进口新品、或首次挤进我国国门。双汇并购案成功后,史密士菲尔德猪肉产品不断入驻中国超市;匈牙利 4 家企业获准对华出口冻猪肉产品;澳大利亚猪肉产业欲加大对华出口;2014 年 4 月份,我国批准丹麦进口熟制猪肉及禽肉制品及法国进口熟制和腌制猪肉制品等。我国进口猪肉自 2010 年以来居高不下,并不断刷新高点。长期来看猪肉进口量将继续提升。这一局面将对长期处于稳定的微利、饱和的欧美猪肉产业构成极大利好,但对国内相关产业将构成持续冲击。特别是随着中国积极推进零关税的进程,加之走私冲击,将长期影响中国生猪产业发展。

随着生猪养殖产业由以往的依靠数量增长转变为结构优化和效益提高,未来我国养殖行业规模化程度和行业整合将进一步提升, 此前因为散养户价格非理性引发的追涨杀跌、猪价明显波动现象有望减少。

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据数据显示,今年 1-10 月份,中国累计进口猪肉 139.4 万吨,比去年同期大幅增长 132.8%,其中美国猪肉增长了 1.8倍左右。进口猪肉一直保持较大规模的原因是国内养殖成本过高,国内生猪养殖体系远不如美国,如饲料成本、饲料转化率、每头母猪的有效崽数和养殖规模化程度都与美国有较大差距,美国育肥猪饲料转化率早已达到 1.91:1,我国目前仍高达 3:1;而在养殖集约化程度上差距更大:美国 5000 头以上的养殖场已经超 60%,而中国仅为 11%左右。中国农产品对外依赖性正逐步加大,进口冲击压力也将长期存在。

未来猪周期波动幅度预计由以往的3-4 年拉长至5 年左右,生猪价格波动将维持在合理范围内,整个猪周期有望被拉平拉长。

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猪肉进口量及同比变化情况

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养殖利润进入亏损期

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数据来源:公开资料整理

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中国从不同国家进口猪肉量

三、2018年猪肉进口量和国储肉对价格影响较小

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进口猪肉和国储肉对国内猪市的影响虽不至于草木皆兵,但是也有一定的冲击性。而最直接的影响是猪价。进口猪肉和国储肉的作用一是保证供给,二是平抑猪价,对保证国内市场健康平稳发展有重要意义。

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18 年猪肉净进口量保持平稳。2015 年之前猪肉进口量占猪肉总供给的比例较小,对猪价几乎没有影响。2016 年开始,猪肉进口量大幅增加。根据数据,我国 16 年全年净进口猪肉 199 万吨,占全年猪肉总供给的 3.61%,同比增加 149%。16 年猪价高企时大量进口猪肉有利于抑制猪价上涨并保证猪肉供给。17 年开始,猪肉进口量开始下滑,净进口猪肉 144 万吨,同比下降-27.89%。根据估计数据,18 年净进口量比 17 年略有下降,约 136.5 万吨。

猪肉净进口量及增速

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猪肉净进口量占总供给比例

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国储投放和收储对猪价影响较小。2015 年最新调整的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》提出,当生猪价格过度上涨或过度下跌到一、二级响应 1 范围内时,将由发改委牵头会商,由商务部牵头组织实施中央冻猪肉储备投放计划或中央冻猪肉储备收储计划。必要时向城乡低保对象和家庭经济困难的大中专院校发放临时补贴。目前猪粮比价处于正常范围内,短期内政府不会进行国储肉的大规模抛售或收储来影响价格。

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